Обнаружено блокирование рекламы на сайте

Уважаемые пользователи,

создатели сайта не желают превращать его в свалку рекламы, но для существования нашего сайта необходим показ нескольких баннеров.

просим отнестись с пониманием и добавить zakon.kz в список исключений вашей программы для блокировки рекламы (AdBlock и другие).

Корпоративные облигации как альтернативный источник долгосрочного финансирования (Ш. Айнабаева, генеральный директор «Казкоммерц Секьюритиз»)

Корпоративные облигации как альтернативный источник долгосрочного финансирования


Шолпан Айнабаева,

генеральный директор

«Казкоммерц Секьюритиз»

1. Каждое динамично развивающееся предприятие вынуждено принимать решение о приобретении новых основных средств, которые финансируются долгосрочными средствами. Предприятия имеют два источника долгосрочного финансирования: собственные средства и внешние долгосрочные средства. Выбор между внутренними и внешними источниками финансирования зависит от делового цикла предприятия: чем выше рентабельность, тем меньше предприятие полагается на внешние источники. Внешнее финансирование обеспечивают инвесторы и кредиторы. Инвесторы финансируют предприятие, покупая его ценные бумаги при первичном размещении на финансовых рынках. Эти ценные бумаги делятся на долговые и долевые.

Для предприятий, чьи хозяева не желают терять контроль или снижать свою долю в бизнесе, долговое финансирование предпочтительнее, и, как правило, в любой стране составляет основную часть внешнего финансирования.

К основным методам и инструментам долгосрочного финансирования компаний относятся:

• банковские инструменты (кредитование, проектное финансирование, лизинг, форфейтинг, концессионные соглашения и др.);

• программы финансирования международных организаций и финансовых институтов;

• государственное финансирование (гарантии, дотации, субсидии, кредиты Министерства финансов и пр.);

• инструменты рынка ценных бумаг (эмиссия акций, ипотечных ценных бумаг, опционных свидетельств, облигаций и других долговых ценных бумаг).

Успешность использования такого инструмента, как эмиссионные ценные бумаги, для долгосрочного финансирования предприятия зависит от состояния рынка ценных бумаг в данной стране, инвестиционной привлекательности предприятия как объекта инвестиций, его кредитоспособность, наличие институциональных инвесторов. В Казахстане весь период становления отечественного рынка ценных бумаг сектор корпоративных облигаций являлся самым динамичным на этом рынке. И только в последнее время некоторые крупные эмитенты использовали в качестве долгосрочного финансирования первичное публичное размещение акций (IPO - initial public offering). Я говорю о размещениях Казахмыс, Казахголд, РазведкаДобыча КазМунайГаз и Казкоммерцбанка. Некоторые крупные банки и корпорации заявили о своих планах по проведению IPO в ближайшее время, и всеми специалистами ожидается бурное развитие этого сектора отечественного рынка ценных бумаг. Однако, выпуск облигаций на внутреннем рынке был и остается самым распространенным способом привлечь ресурсы и заявить о себе. Часто выпуск облигаций на внутреннем рынке предшествует выпуску еврооблигаций и/или подготовке первичного размещения акций. Привлечение средств на фондовых рынках не только открывает новые возможности для эмитентов расширить ресурсную базу и для участников рынка получить доходы, но и делает весь рынок более прозрачным и понятным для всех его участников. То есть конечный эффект выражается в повышении инвестиционной привлекательности каждого эмитента, отрасли или страны, которую он представляет.

2. Итак, начнем с понятия корпоративной облигации. В первую очередь, это долговая ценная бумага. Корпорация, выпустившая ее, берет ресурсы взаймы у инвесторов на условиях платности, срочности и возвратности, что ставит ее в один ряд с банковским кредитом. И в балансе корпорации обязательства по выпущенным облигационным займам размещаются рядом с банковским кредитом.

Однако, ее первое отличие в том, что кредитором выступает не некий конкретный банк, а целый «реестр» инвесторов, купивших корпоративные облигации в процессе первичного размещения. И этот «реестр» может меняться в течение всего срока обращения облигации, так как инвестор имеет право продать принадлежащие ему корпоративные облигации любому участнику рынка.

Ценная бумага, прежде всего, является своеобразным договором между эмитентом и инвестором, предоставляющем последнему определенные права в будущем. Эти права различаются в зависимости от вида бумаг, поэтому рассмотрим корпоративную облигацию, исходя из прав, которые получает, приобретая ее, ее держатель. И главным свойством корпоративных облигаций является фиксированный доход - fixed income, то есть корпоративная облигация, как и всякая облигация, является обязательством о выплате инвестору в установленные сроки определенных платежей. Выплата может быть одноразовой, тогда облигации носят название бескупонных или дисконтных ценных бумаг (pure-discount security). В случае, когда выплаты одинаковой величины (кроме последней) производятся регулярно в течение некоторого периода, ценные бумаги называются купонными ценными бумагами (coupon payments security) Дата, после наступления которой инвестор более уже не получает выплат по ценной бумаге, называется датой погашения (maturity date). В этот день инвестор получает основную сумму долга, также известную как номинальная стоимость (principal, или par value, или face value) облигации, вместе с выплатой по последнему купону. Наличие даты погашения говорит о том, что у облигации есть срок обращения, что отличает ее от еще одной ценной бумаги с фиксированным доходом - привилегированной акции корпорации. Держатели облигаций обладают средствами правовой защиты в случае неплатежа.

Нормативная база ( по состоянию на 08.02.07):

1. Закон РК о «О рынке ценных бумаг»

2. Постановление Правления Агентства Республики Казахстан по регулированию и надзору финансового рынка и финансовых организаций от 15 марта 2004 года № 63 «О требованиях к эмитентам и их ценным бумагам, допускаемым (допущенным) к обращению на фондовой бирже, а также к отдельным категориям списка фондовой биржи»

3. Постановление Правления Агентства Республики Казахстан по регулированию и надзору финансового рынка и финансовых организаций от 30 июля 2005 года № 269 «Об утверждении Правил государственной регистрации выпуска негосударственных облигаций и рассмотрения отчетов об итогах размещения и погашения облигаций»

4. Листинговые правила АО «Казахстанская фондовая биржа»

Налоговый режим

В Казахстане налогооблагаемым ежегодным доходом являются купонные выплаты по купонным корпоративным облигациям. Доход от прироста курсовой стоимости по корпоративным облигациям, включенным в листинг Казахстанской фондовой биржи, освобождается от уплаты подоходного налога, если ценные бумаги реализованы открытыми торгами.

С точки зрения корпорации-эмитента ее заемный и собственный капитал различаются в двух ключевых аспектах. Во-первых, выплаты основного долга и процентов являются обязательными. Невыполнение обязательств по облигациям полностью и в срок может вовлечь эмитента в длительные, подрывающие авторитет и требующие больших затрат судебные разбирательства. Во-вторых, в отличие от дивидендов, выплаты процентов рассматриваются как расходы корпорации и поэтому уменьшают налогооблагаемую базу. В результате каждая тысяча тенге, уплаченная в качестве процентов по облигациям, сокращает налогооблагаемый доход корпорации и тем самым уменьшает величину налогов корпорации с 30%-ной ставкой подоходного налога на 300 тенге. В итоге доход эмитента после уплаты налогов сокращается менее, чем на тысячу, выплачиваемую в качестве процента по облигациям (для компании, имеющей 30%-ную ставку подоходного налога, доход после налогообложения сократится на 700 тенге).

Виды облигаций. Исчерпывающий список всех названий различных облигаций был бы слишком длинным. Часто различные названия используются для обозначения одного и того же вида облигаций, а иногда бывает, что одно и то же название применяется к совершенно разным видам. Мы назовем некоторые, наиболее распространенные среди них, и акцентируем внимание на тех, которые встречаются в казахстанской практике и определены действующим казахстанским законодательством.

Ипотечные облигации (mortgage bonds) представляют собой долговые обязательства, обеспеченные залогом прав требования по договорам ипотечного займа или иным ликвидным имуществом корпорации. В случае ее банкротства или неплатежеспособности держатели облигаций имеют право на получение этого имущества, которое они смогут продать для удовлетворения своих претензий. Имущество, приобретенное корпорацией после выпуска облигаций. Также может использоваться в качестве их обеспечения.

Необеспеченные облигации (debentures) являются облигациями под общее обязательство выпускающей их корпорации и представляют собой необеспеченный кредит.

Субординированные необеспеченные облигации (subordinated debentures). Когда в обращении находится более одного выпуска необеспеченных облигаций, то обязательно определяются их приоритеты. Так у субординированных необеспеченных облигаций приоритет ниже, чем у несубординированных. В случае банкротства корпорации обязательства по облигациям с более низким приоритетом будут погашаться после того, как полностью выполнены обязательства по облигациям с более высоким приоритетом.

Другие виды облигаций. Гарантированные облигации (guaranteed bonds) выпускаются одной корпорацией, а гарантируются другой (например, выпускаются дочерней компанией, а гарантируются головной). В мировой практике существуют (но не получили пока развития в Казахстане) такие виды облигаций как:

• облигации с залогом ценных бумаг (обеспечены другими ценными бумагами, хранящимися на условиях траста),

• облигации с залогом оборудования (обеспечены движимым имуществом, например, транспортными средствами и иным оборудованием),

• облигации участия (помимо гарантированного процента может выплачиваться надбавка, если доходы корпорации превышают определенный уровень),

• голосующие облигации (в отличие от обычных предоставляют их держателям право голоса в управлении корпорацией-эмитентом).

Эмитент также может предусмотреть условиями выпуска облигаций возможность для держателя облигаций обменять их на другие ценные бумаги, как правило обыкновенные акции. Такие облигации называются конвертируемыми (convertible bonds).

В последние годы на казахстанском рынке появился новый инструмент - инфраструктурные облигации - облигация, по которой исполнение обязательств эмитента обеспечено поручительством государства в рамках концессионного соглашения по реализации инфраструктурного проекта, заключенного между государством и эмитентом, в сумме, соответствующей стоимости передаваемого государству объекта.

В феврале 2006 года был принят Закон о секьюритизации, который регулирует сделки по секьюритизации - финансировании под уступку денежного требования путем выпуска облигаций, обеспеченных выделенными активами.


Если вы обнаружили ошибку или опечатку – выделите фрагмент текста с ошибкой и нажмите на ссылку сообщить об ошибке.

Комментарии
Загрузка комментариев...
Если вы видите данное сообщение, значит возникли проблемы с работой системы комментариев. Возможно у вас отключен JavaScript или заблокирован сайт http://hypercomments.com
Добавить комментарий
Введите имя
Чтобы увидеть код начните набирать сообщение Введите код из 3 сим-волов, отображенных черным цветом. Язык кода - русский. обновить код
Новости партнеров
Загрузка...
Loading...