Горячие новости
Читайте также

Экономический дарвинизм. Мировой кризис ликвидности лишь усилил процессы, которые все последние годы раскачивали экономику Казахстана

Фото : 29 апреля 2008, 12:08

Мировой кризис ликвидности лишь усилил процессы, которые все последние годы раскачивали экономику Казахстана. Спад сменится ростом, но пока сохраняются системные риски казахстанской экономики, повторения кризисных ситуаций не избежать

Поданным Агентства финансового надзора РК(АФН), совокупная чистая прибыль коммерческих банков вIквартале 2008года снизилась почти на47%. Такова цена продолжающегося кризиса ликвидности итрудностей сфинансированием банков второго уровня (БВУ). Если впредыдущие годы совокупные активы банков росли всреднем на100% вгод, тов2007−м -лишь на30%, асначала нынешнего увеличились всего на0,4%. Некоторые БВУ нескрывают пессимистических прогнозов относительно возможностей своего роста вближайшем будущем. Вчастности, крупнейший казахстанский Казкоммерцбанк ожидает снижения активов на5-10% в2008году из-за необходимости выплаты внешнего долга.

Спад вфинансовом секторе уже потянул засобой другие отрасли. Первыми жертвами кризиса долговых рынков капитала стали выросшая накредитных дрожжах стройиндустрия, рынок недвижимости иоколостроительный бизнес. Существенное сокращение банковских денег вэкономике, попрогнозам Национального банка (НБРК), отрицательно скажется натемпах роста внутреннего валового продукта вцелом. Впоследнее время источниками роста ВВП были высокие мировые цены наминеральное сырье, финансовый сектор истроительство. Изэтих трех составляющих успешного развития Казахстана стабильным пока остается только рост цен нанефть.

Кконцу прошлого года обозначилось замедление динамики ВВП: вместо ожидаемых 9,7% онвырос на8,5%. В2007году посравнению с2006−м с7до2,6%, упал индекс физического объема промышленной продукции (ИФО) вгорнодобывающей отрасли, темпы роста обрабатывающей снизились с7,3 до6,7%, объемы строительных работ -с29до15,3%. Впервые сначала 2000−х годов дефицит текущего счета платежного баланса достиг 7млрд долларов. Внынешнем году рост ВВП, попрогнозам Нацбанка, влучшем случае составит 5%, в2009−м -6,3%, вхудшем -вследующие два года будет наблюдаться стагнация.

Принято считать, что негативные процессы вказахстанской экономике раскрутил глобальный кризис ликвидности. Ноеще в2006году вотчете пофинансовой стабильности Нацбанк, используя индикаторы уязвимости, определенные МВФ порезультатам анализа причин азиатского финансового кризиса 1997года, отметил нарастание рисков вфинансовой системе республики. Косновным факторам риска Нацбанк отнес либерализацию финансового сектора икапитального счета, рост кредитов экономике ипрежде всего сегментам, ориентированным навнутренний потребительский спрос, акцент назалоговое обеспечение при кредитовании, атакже высокую долю недвижимости вссудном портфеле.

Накачивание деньгами неторгуемых отраслей, вчастности строительной, привело краздуванию пузыря. Когда-нибудь ондолжен был лопнуть. Кризис ликвидности лишь ускорил этот процесс.

Подъем после падения

Обэкономических достижениях Казахстана загоды независимости говорят часто имного. Ноосостоянии экономики лучше все жесудить поцифрам. Вот уже почти 15лет (если брать заточку отсчета год введения национальной валюты) мыстроим капитализм, однако ВВП достиг уровня вполне советского 1990года только в2004−м, апромышленность -в2007−м.

Внутри этого периода восстановительного роста, как его определила директор Центра раннего обнаружения экономических ифинансовых потрясений АО«Институт экономических исследований» Сара Алпысбаева, можно отметить отдельные этапы развития.

Наши эксперты по-разному датируют их. Политолог Расул Жумалы отмечает четыре таких периода вразвитии экономики Казахстана вгоды независимости. Первый -с1991по1993год -радикальное реформирование экономики вусловиях глубочайшего социально-экономического кризиса игиперинфляции; второй -1994-1998 -развитие рыночной инфраструктуры; третий -2000-2006год -завершение основной части рыночных реформ. И, наконец, 2007−й, который политолог выделяет вотдельный этап развития иопределяет так: «Ощущение такое, что после восьми лет роста появилось нечто вроде эйфории исамоуспокоения, хотя качество экономического роста еще явно неотвечало требованиям устойчивого развития. Как итог -замедлились темпы роста».

Асхат Сагдиев, президент ИК«Ист Коммерц», видит три этапа инесколько иначе датирует их: 1991-1995 годы -общий спад после развала СССР; 1996-2000 год -проведение рыночных реформ; с2001по2007−й -начало циклического роста цен насырьевые товары, повышение уровня ВВП, инвестиции встроительный сектор, развитие суверенных финансовых институтов.

Сара Алпысбаева выделяет только два: с1991по2000год -либерализация экономики, приватизация госсобственности, становление новых рыночных институтов; с2001по2007−й -экономический рост.

Впринципе, несмотря наразличия вдатировании этапов экономического развития Казахстана, все эксперты отмечают глубокий кризис экономики впостсоветский период, важнейшие экономические реформы кконцу 1990−х и, наконец, бурный экономический рост начиная с2000года. Поэтому, необращая внимания навременные промежутки, выделим основные качественные изменения, которые произошли загоды независимости.

Гиперинфляция после либерализации цен в1991году (индекс потребительских цен в1993году достиг 2153%) сопровождалась стагнацией промышленного производства, разразился экономический кризис.

Пословам Расула Жумалы, вавральном режиме были предприняты попытки выстроить автономную экономическую систему нафоне крушения хозяйственных связей между бывшими союзными республиками. «Следует признать, что всилу временного цейтнота иотсутствия навыков хозяйствования вусловиях рынка было допущено немало просчетов. Возьмите тужеприватизацию, истории сзапоздалым выходом изрублевой зоны или безвозвратными кредитами. Реформы характеризовались половинчатостью, полярностью решений ипрактических действий, бессистемной денежно-кредитной ибюджетной политикой», -говорит политолог. Только в1996году зафиксирован положительный рост промышленности иВВП (график 1).

На1997-1999 годы пришлись важнейшие реформы: жилищно-коммунальной сферы ипенсионной системы, создание национальной банковской системы, введение свободно плавающего обменного курса тенге. Кположительным сдвигам вэкономике г-нЖумалы относит также наметившуюся стабильность вобласти государственных финансов, курса национальной валюты, устойчивости иликвидности банковской системы, золотовалютных резервов НБРК, динамики инфляции, процентных ставок денежного рынка ирынка государственных ценных бумаг. Азиатский кризис, который ударил поРоссии в1998году, обошел Казахстан стороной всилу его небольшой вовлеченности вмировую экономику. Таким образом, 1990−е годы можно считать подготовительным этапом крывку в2000−х.

Нефть всему голова…

Индекс физического объема промышленной продукции в2000году вырос более чем на14%, что отразилось натемпах роста ВВП год спустя (см. Экономический дарвинизм. Мировой кризис ликвидности лишь усилил процессы, которые все последние годы раскачивали экономику Казахстанаграфик 1). Высокие цифры роста, конечно, объясняются низким стартом, хотя завершили мы1999год сположительной динамикой ВВП ипромпроизводства, атакже созначительной инфляцией -17,8%. Нов1999году она стала свидетельством нерегрессии, как впредыдущие годы, аоживления экономики (см. Экономический дарвинизм. Мировой кризис ликвидности лишь усилил процессы, которые все последние годы раскачивали экономику Казахстанаграфик 2).

Принято считать, что основой роста Казахстана стали интенсивная эксплуатация природных ресурсов иувеличившиеся нефтяные доходы. Действительно, темпы роста ВВП коррелируют смировыми ценами нанефть (см. Экономический дарвинизм. Мировой кризис ликвидности лишь усилил процессы, которые все последние годы раскачивали экономику Казахстанаграфик 3). Однако нельзя объяснить ускорение темпов развития экономики только ценами нанефть. Помнению профессора Алпысбаевой, ввосстановительный период использовались производственные возможности, заложенные впредрыночный цикл развития. «Унас имелась “подушка” ввиде недозагруженных производственных мощностей, разведанных запасов сырья, избытка трудовых ресурсов, тоесть основных факторов производства: труда, капитала иприродных ресурсов», -считает она.

Именно вэтот период наблюдается увеличение валового притока прямых иностранных инвестиций (ПИИ): в2001году ихсумма составила 4,6 млрд долларов (в2000−м -2,8 млрд).

Сростом цен нанефть иностранные инвесторы окончательно определились сприоритетами. Если всередине 1990−х доля ПИИ вдобычу металлов, обрабатывающий инефтяной секторы была примерно одинакова, тоначиная сконца периода основная часть инвестиций направлялась именно внефтедобычу (см. Экономический дарвинизм. Мировой кризис ликвидности лишь усилил процессы, которые все последние годы раскачивали экономику Казахстанаграфики 4иЭкономический дарвинизм. Мировой кризис ликвидности лишь усилил процессы, которые все последние годы раскачивали экономику Казахстанаграфики 5). Нужно отметить, что вотличие отРоссии, где впоследние годы сократились вложения вгеолого-разведочные работы, вКазахстане с2005года инвестиции вгеологоразведку иизыскания, наоборот, увеличились.

Рост цен насырье при интенсивной эксплуатации природных ресурсов стимулировал перегрев экономики. Даже созданный в2000году Национальный фонд, куда поступали излишки нефтяных доходов, немог стерилизовать валютную массу, поступающую встрану. С2004−го по2007год экспорт минеральных продуктов вырос с13,7 млрд долларов до33млрд, только продажа навнешних рынках нефти игазоконденсата в2006и2007годах принесла 23,6 и28млрд долларов соответственно. Кпотоку нефтедолларов начиная с2001года прибавились внешние заимствования банков. Врезультате стали расти заработная плата, неподкрепленная адекватной производительностью труда, расходы домашних хозяйств, произошло укрепление национальной валюты, что снизило конкурентоспособность отечественного производства. Награфике 1хорошо видно, что ИФО промышленной продукции так инедостиг рекордных показателей 2000года. Более того, «накачка» экономики деньгами перестала оказывать стимулирующее воздействие напроизводство, темпы его роста стали падать, икконцу 2007года рост составил всего 4,5%. Благоприятная внешняя конъюнктура неотразилась навнутреннем производстве.

…а банки -шея

Изменения коснулись нетолько производственного сектора. Кначалу 2000−х годов были проведены основные реформы вфинансовой сфере. Еще в1996году Нацбанк принял положение опереходе банковской системы намеждународные стандарты к2000году иуспешно осуществил задуманное. Был усилен контроль вбанковской системе, введены более жесткие нормативы, такие как минимальный размер уставного капитала, коэффициент достаточности собственных средств, коэффициент ликвидности. Витоге вКазахстане с1993−го по1999год изболее 200банков осталось только 55. Сегодня вКазахстане работает 35банков второго уровня (БВУ).

Казахстанская финансовая система многие годы считалась самой передовой вСНГ, что подтверждалось ивысокими рейтингами отмеждународных агентств. Из-за высокого суверенного рейтинга Казахстана (ВВВ+ отStandard&Poor’s) банки получили возможность занимать деньги намеждународных рынках капитала поприемлемым ценам. Внешние заимствования обеспечили рост активов БВУ. Валовой внешний долг банковского сектора с2002−го попервое полугодие 2007года вырос с1,4 млрд долларов почти до46млрд. Засчет заимствований банки наращивали объемы кредитования.

Привлечение капитала свнешних рынков вусловиях ограниченного фондирования внутри страны было объективной необходимостью. Оперируя только вкладами населения икомпаний, банки просто немогли бывполном объеме выполнять свои кредитные функции: заемные средства были бынастолько дорогими, что мало кто рискнул бызанимать деньги убанков. Кстати, сегодня происходит именно это.

Банкиры говорят, что благодаря ихкредитам рос несырьевой сектор экономики. Однако, как ответили «Эксперту Казахстан» вНациональном банке, «банковские кредиты неиграли значительной роли висточниках инвестиций отечественных предприятий. Хотя ихдоля впоследнее время росла. Если в2005году надолю заемных средств приходилось немногим более 5% вобщем объеме инвестиций восновной капитал, тов2006−м -уже 10%, ав2007−м -почти 12%». Поданным Нацбанка («Отчет пофинансовой стабильности», 2006год), порядка 30% предприятий используют банковские кредиты нафинансирование оборотных средств итолько 11% -наинвестиции восновной капитал (см. Экономический дарвинизм. Мировой кризис ликвидности лишь усилил процессы, которые все последние годы раскачивали экономику Казахстанаграфик 6).

Основными получателями банковских займов стали строительство, торговля инепроизводственная сфера. Поданным АФН, вцелом посистеме наних приходится 26, 28и25% кредитов соответственно. Уконкретных игроков это соотношение может меняться: например, унекоторых крупнейших казахстанских банков наторговлю приходится до40% ссудного портфеля.

Против основного закона рынка -деньги идут туда, где выше норма прибыли -возразить трудно, нонакачивание деньгами отдельных, пусть даже очень выгодных всмысле получения маржи, отраслей экономики, которое невлечет засобой качественного роста, чревато раздуванием пузыря.

«Крупные банки достигли очень высокого показателя активов, пока несовсем сопоставимого суровнем развития экономики, -говорит Асхат Сагдиев. -Вэтом уже существует угроза перегрева. Банки накачивают экономику деньгами, аона неможет качественно абсорбировать эти ресурсы. Возникают пузыри».

Именно это произошло вКазахстане. Качественного роста, при котором вложенные ресурсы переходят вактивы, генерирующие адекватные инвестициям доходы, унас побольшей части ненаблюдалось. Это впервую очередь касается строительного сектора. Помнению г-на Сагдиева, произошел отрыв стоимости недвижимости отдоходов, которые она может реально генерировать. Встране существовал исуществует дефицит жилья, неподкрепленный платежеспособным спросом. Банки стимулировали спрос путем выдачи ипотечных кредитов. Впоследние годы рынок недвижимости рос спекулятивно. Цены нанедвижимость выросли с2000по2007год на1780% навторичном рынке ина775% -нановое жилье (отметим, что объемы сдачи жилья выросли в4раза). Как только кредитные ресурсы подорожали, недвижимость стала падать вцене иинвесторы потеряли кней интерес.

Кроме того, кредитование подстегнуло потребительский спрос, обернувшийся всплеском инфляции. Тенденция кееросту обозначилась с2005года. Тогда она впервые вышла иззаданного коридора в5-7% исоставила 7,7%, в2006году инфляционное давление еще более увеличилось, индекс потребительских цен достиг 8,4%. В2007−м Казахстан вернулся кдвузначной инфляции -18,8% наконец года. Это трехлетие мыможем определить как отдельный экономический цикл, когда тревожные симптомы -рост инфляции, спад промпроизводства, снижение инвестиций восновной капитал -усиливались. Все это происходило надостаточно благополучном фоне: рост цен нанефть, по-прежнему высокие темпы роста ВВП, низкие отрицательные значения текущего счета платежного баланса вплоть доосени 2007года.

Страховки откризиса нет

Классический восходящий тренд навалютных ифондовых рынках развивается внесколько этапов: первоначальный этап роста сменяется коррекцией, после чего рост вновь продолжается. Нечто подобное, видимо, будет происходить сказахстанской экономикой исотдельными отраслями.

Нынешняя кризисная ситуация снизила перегрев вотдельных отраслях, вчастности встроительной ибанковской, что, безусловно, необходимо. Кризис -нетолько негатив, ноиблаго, поскольку позволяет оздоровить экономику. Впервую очередь это коснется банковского сектора. Сначала кризиса ликвидности банки начали корректировать свою кредитную политику, подняв цены назаймы, ограничив выдачу ипотечных кредитов. Они также меняют идепозитную политику, чтобы диверсифицировать источники финансирования ссудного портфеля.

Вовтором полугодии 2007года -первом квартале 2008−го банки стали агрессивно привлекать депозиты. Это было заметно порекламной активности, пооткрытию новых программ иновых расчетно-кассовых отделений банков. Вероятно, рост депозитной базы ускорится, когда начнет возвращаться доверие кбанкам. Вместе стем, как заверяют банкиры, они намерены меньше использовать внешние ресурсы. Так, например, БТА Банк (второй поразмерам вКазахстане) ожидает прироста депозитов в2008году науровне 20-25%. Впервом квартале вбанке вообще неожидали особого роста, ноонсоставил 3%. ВБТА сейчас проводят политику замещения внешних заимствований депозитами свнутреннего рынка.

Меры АФН, направленные наувеличение размера собственного капитала банков (СК должен составлять неменее 2% отобъема ссудного портфеля), позволят добиться большей устойчивости банков. Вбудущем предусматривается увеличение минимального размера собственного капитала БВУ: с1января 2009года до1,5 млрд тенге, с1января 2010года -до2млрд тенге. Сейчас минимальный размер собственного капитала составляет 1млрд тенге.

Минимальный размер уставного капитала увеличивается с1января 2010года с1,5 млрд до2млрд тенге.

Однако мынезастрахованы оттех жеперекосов вэкономике, из-за которых сложилась нынешняя ситуация. Никто неможет гарантировать, что сразу же, как только для банков откроются внешние рынки, они вновь неначнут тужекредитную политику. Экономике нужны деньги, самым доступным ихисточником всегда были банковские кредиты. И, очевидно, останутся вближайшем будущем, если стоимость заемного капитала намировых рынках снизится.

Видимо, вернется пузырь всекторе недвижимости, хотя сегодня вэто трудно поверить. Цены нанедвижимость продолжают свое падение. Навторичном рынке самого дорогого города страны, Алматы, стоимость квадратного метра жилья упала, понеофициальным данным, на50%. Наивно думать, что это приведет кснижению инвестиционной привлекательности объектов недвижимости.

Из-за продолжающейся рецессии нарынке накапливается отложенный спрос, аспадением цен увеличивается потенциал ихроста. Сейчас все те, кто искал точки выхода срынка недвижимости, ищут наиболее удачный момент, чтобы нанего войти. Серьезной альтернативы рынку недвижимости для инвестиций по-прежнему нет. Как только появятся признаки ценового дна, спекулянты вновь допредела начнут разогревать рынок.

Ситуация может повториться, нонакачественно ином уровне.

Сдвиги произойдут встроительной отрасли инедвижимости. Несмотря наточто инвесторы по-прежнему намерены вкладываться внедвижимость, представители различных фондов иотдельные инвесторы говорят одальнейшей диверсификации портфелей. Даибизнес вусловиях ограниченного банковского кредитования может переориентироваться нафинансирование сфондового рынка. Аэто, как известно, возможно только при прозрачности иэффективности деятельности компании. Это тоже плюс.

Вряд линынешняя кризисная ситуация завершится серьезными структурными изменениями, как это произошло вРоссии после 1998года, когда пошло полномасштабное импортозамещение, адевальвация рубля резко улучшила конкурентоспособность экспортных товаров. Унас слишком мал внутренний рынок, чтобы можно было ожидать появления серьезного производственного сектора, способного заменить импорт.

Вусловиях дефицита денежного предложения состороны частных институтов вырастет значение бюджетных средств. Помнению Сары Алпысбаевой, нужно ожидать увеличения государственных инвестиций встроительство энергогенерирующих объектов, транспортных коммуникаций, активизации государственно-частного партнерства, развития обрабатывающих отраслей. Чтобы заинтересовать частный бизнес вучастии вГЧП истимулировать инвестиции вобрабатывающую промышленность, государству придется провести частичную либерализацию цен итарифов иснизить налоговую нагрузку напредприятия, считает наш эксперт.

Угрозой для стабильного развития Казахстана остаются системные риски: зависимость казахстанской экономики отколебания мировых цен насырье ивнешних заимствований, импорт инфляции, связанный судорожанием продовольствия намировом рынке, возможный отток капиталов.

Светлана Грибанова, корреспондент «Эксперт Казахстан»

Василий Калабин, корреспондент «Эксперт Казахстан»


Больше новостей в Telegram-канале «zakon.kz». Подписывайся!

сообщить об ошибке
Сообщить об ошибке
Текст с ошибкой:
Комментарий:
Сейчас читают
Интересное
Архив новостей
ПнВтСрЧтПтСбВс
последние комментарии
Последние комментарии