Медвежья болезнь. Казахстанский фондовый рынок переживает одно из самых глубоких падений за свою историю

22 сентября 2008, 16:26
Фото:

Казахстанский фондовый рынок переживает одно из самых глубоких падений за свою историю. Причины - мировой кризис и внутренние проблемы в банковском и сырьевом секторах. Единственные, кто выиграет в нынешней ситуации, - инвесторы, готовые на долгосрочные вложения

Вторая половина нынешнего года началась для фондового рынка РКнеудачно. Спервых чисел июля индекс Казахстанской фондовой биржи (KASE) начал падать, ик15сентября рухнул почти на35% доотметки 1709,72 пункта -самой низкой савгуста 2006года. Напомним, что еще вконце февраля индекс равнялся 2876пунктов.

Сначала июля рыночная стоимость компаний, включенных впредставительский список KASE, упала на44,4% до52,7 млрд долларов. Наиболее капитализированные компании наказахстанской фондовой бирже, такие как ENRC, «РД “КазМунайГаз”», Казкоммерцбанк, БТА Банк сначала июля потеряли встоимости 39-50%.

Уменьшился иобъем торгов. Завосемь месяцев 2008года объем операций купли-продажи акций наKASEиспециальной торговой площадке регионального финансового центра Алматы (РФЦА) составил 2,6 млрд долларов (314,0 млрд тенге), что ниже соответствующего периода прошлого года на2,77 млрд долларов (345,9 млрд тенге), или в2,1 раза.

Самое печальное, что дно пока непросматривается. Мировой кризис углубляется ивходит вновую фазу. Состояние мировой финансовой системы продолжает ухудшаться, иэто отражается инаинвестиционной привлекательности казахстанских эмитентов.

Основное влияние наказахстанский рынок сейчас оказывают внешние тренды, накоторые накладываются негативные внутристрановые факторы.

Попрогнозам вице-президента Казахстанской фондовой биржи Андрея Цалюка, казахстанский рынок вместе сАзией, Европой иАмерикой продолжит свое падение, идно наданный момент недостигнуто.

Бегство инвесторов

«Уинвесторов вовсем мире есть серьезные опасения поповоду состояния финансовых компаний, иони сейчас закрывают позиции побумагам любых компаний этого сектора иуменьшают ихдолю впортфеле. Недавно были закрыты несколько небольших финансовых компаний икрупнейший хедж-фонд вЕвропе, -говорит начальник департамента отдела анализа KASEРуслан Дзюбайло. -Кроме того, инвесторы стараются сократить долю бумаг сразвивающихся рынков, где поопределению более высокие риски».

Согласно исследованию Citigroup объем торгов намировых фондовых биржах вавгусте сократился на37% посравнению савгустом 2007года, аобъем торгов деревативами наакции упал на21%. Аналитики склонны связывать это суменьшением свободных средств ухедж-фондов иинвестбанков повсему миру. Помимо этого, фонды вынуждены держать больше средств вденежной форме, опасаясь, что клиенты захотят вывести свои деньги.

Падение рынков объясняется прежде всего замедлением мировой экономики. Всемирный банк (ВБ) прогнозирует, что в2008году она вырастет лишь на2,7%. Вначале года прогноз составлял 3,3%, притом что в2007−м она выросла на3,6%, ав2006−м -на3,9%.

Основой для нового пессимизма стали статданные, вышедшие вавгусте. Экономика Еврозоны стала стагнировать: вовтором квартале произошло падение ВВП на0,2% посравнению спервым кварталом. Это первое отрицательное значение завсю 13−летнюю историю ведения подобной статистики.

Экономисты вочередном опросе, проведенном TheWallStreet Journal, дают пессимистичные прогнозы на2009год ивотношении ведущей национальной экономики -американской. Они ожидают замедления темпов еероста вчетвертом квартале до0,7% вгодовом исчислении, посравнению с1,2% втекущем квартале. Попрогнозам экономистов, шансы нанаступление рецессии составляют 60%. Ожидается снижение таких показателей, как ВВП, потребительский спрос, абезработица, вероятно, поднимется суже высоких 6,1% до6,4% ксередине будущего года.

Крупнейшие финансовые институты по-прежнему немогут разобраться сосвоими проблемами. ВСША банкротятся крупнейшие инвестбанки. Европейские компании ифинансовые институты также продолжают объявлять одефолтах исписаниях. Объемы кредитования вЕвропе снизились почти вдвое.

Инвесторы переоценивают свои риски иизбавляются отактивов финансовых институтов. Все это приводит ктому, что продаются иценные бумаги казахстанских эмитентов. Дополнительное давление наних оказывает снижение цен наэнергоносители иметаллы -ведь восновном привлекательные казахстанские компании представляют именно эти секторы. Цены нанефть намировых рынках упали дополугодовых минимумов. Ксередине сентября контракты насевероморскую нефть марки Brent подешевели до98долларов забаррель, анаамериканскую WTI-до101,6 доллара забаррель. Цена нанефть стала падать вконце лета, после того как достигла рекордной отметки в147долларов забаррель.

Международное энергетическое агентство (МЭА) снизило оценку мирового спроса нанефть в2008и2009годах относительно своего предыдущего прогноза на100тыс. баррелей всутки (б/с) ина140тыс. б/с соответственно. Поэтому уменьшение добычи непривело кповышению цен, наданный момент предложение достаточно для удовлетворения спроса.

Помнению управляющего директора «Сентрас Секьюритиз» Мирлана Ташметова, нарынке несомненно преобладают медвежьи настроения, и«чтобы изменить ожидания основной массы инвесторов, нужно что-то очень значительное идостаточно позитивное». Ведь намедвежьем рынке отыгрываются плохие новости, ахорошие, как правило, пропускают мимо ушей или реагируют наних нетак бурно, как вовремя растущего рынка. «Совсем свежий пример -это снижение цен нанефть… Нанедавнем бычьем рынке любой слух обурагане заставлял буквально подпрыгивать котировки вверх, асейчас трейдеры трактуют новость (об ураганах) так, как имудобно -внаправлении основной торговли. По-видимому, настал кризис идей, обеспечивающих возможность дальнейшего роста нефти. Наверное, можно отметить итот факт, что официально кредитный кризис был признан, когда ипотечная компания Countrywide Financial сообщила отретьем подряд убыточном квартале. Обеспокоенность обстоятельствами дел наипотечном рынке еще вянваре 2007−го озвучивали многие крупнейшие финансовые компании, втом числе иагентство Freddie Mac, однако тогда глава Бен Бернанке заявил, что невидит серьезной угрозы для финансовой системы состороны незначительного рынка ипотечных кредитов subprime! Рынок еще оставался вповышательной тенденции шесть месяцев», -подчеркивает г-нТашметов.

Плохие новости ссевера

Кначалу осени началось снижение российских фондовых индексов, которые долго удерживали свои позиции. РТС иММВБ залето потеряли примерно 30%. Ианалитики рассматривают этот факт как дополнительное давление инаказахстанский рынок.

«Инвесторская база вКазахстане таже, что ивРоссии. Это восновном иностранные фонды для вложения вСНГ ит.п. Поскольку большую часть ихпортфелей составляет Россия, они очень зависят отэтого рынка, -рассказывает директор аналитического департамента ИГ“Ренессанс Капитал” Гайрат Салимов. -Когда рынок вРоссии начинает падать иначинается изъятие денег изэтих фондов, инвесторы изымают деньги иизКазахстана. Поэтому вслед западением вРоссии падает иказахстанский рынок. Россия держалась дольше других. Многие говорят, что причиной падения индекса РТС стала война вГрузии, ноона была просто последней каплей. Мыимеем дело сбиржевой паникой глобального масштаба».

Кто мог -уже убежал

Казахстанские активы относятся кчислу рынков развивающихся стран (emerging markets), ихсейчас массово покидают инвесторы. Отток средств изфондов, инвестирующих воблигации иакции стран категории emerging markets, летом текущего года достиг максимального показателя с1995года. Поданным EPFRGlobal, инвесторы вывели 29,5 млрд долларов. Активы emerging markets ранее быстро набирали стоимость засчет глобального экономического роста ивысоких цен насырье, вусловиях нынешнего кризиса давление наэти рынки усиливается. Инвесторы стараются избавляться отрисковых активов вусловиях ограниченной ликвидности, ипервыми страдают высокорискованные emerging markets.

Сильно пострадали инструменты эмитентов, которые имеют параллельный листинг наKASEинаЛондонской фондовой бирже (LSE), такие компании как ENRC, Казкоммерцбанк, «РД “КазМунайГаз”» идругие. Основная ликвидность поэтим ценным бумагам, как правило, сосредоточена вЛондоне, поэтому зарубежные тренды становятся определяющими для данных акций ивКазахстане. Как отмечают аналитики KASE, основная доля freefloat таких компаний приходится наиностранных инвесторов, которые, во-первых, инвестировали вКазахстан как вразвивающуюся экономику сцелью получения быстрой ибольшой прибыли, во-вторых, под воздействием панических настроений способны быстро закрыть позиции поКазахстану, неособенно разбираясь вситуации. И, в-третьих, являются, как правило, неквалифицированными относительно реального состояния казахстанских эмитентов инвесторами.

При этом, помнению председателя правления Национального банка Анвара Сайденова, вКазахстане оттока капитала нафоне негативных известий из-за рубежа ненаблюдается. Нонепотому, что рынок сохраняет привлекательность. Просто, поего мнению, «основной урон, который мог быть нанесен казахстанскому финансовому рынку, втом числе иприсутствием нанем спекулятивных капиталов нерезидентов, уже был осуществлен впрошлом году. Вэтом году этого непроисходит».

Пятая колонна казахстанской экономики

Ктяжелому внешнему фону добавляются плохие новости изсамого Казахстана. Последний отчет Агентства финансового надзора отекущем состоянии банковского сектора продемонстрировал значительное замедление роста этого сектора. Нераспределенный чистый доход банков на1августа 2008года составил 75,8 млрд тенге, что ниже показателя прошлого года на47,0%. Совокупные активы банков выросли сначала года всего на4,3%, ссудный портфель -на0,98%, общая сумма вкладов -на8,6%. «Вбанковском секторе основные вопросы вызывает качество активов. Пока нет никакой определенности поповоду того, как наши банки выдержат этот кризис икак это скажется наихфинансовом состоянии», -говорит Руслан Дзюбайло.

Всвою очередь директор департамента управления активами компании «Тройка Диалог Казахстан» Евгений Попов отмечает: «Инвесторы понимают, что банки еще несписывали больших сумм проблемных кредитов. Однако прошел год сначала кризиса мировой финансовой системы, ипришло время, когда банки, возможно, будут делать списания».

Стоит учесть, что банковский сектор составляет крупную долю казахстанского фондового рынка -более 20%. Поэтому его проблемы неизбежно отражаются нарынке вцелом. Другую крупную нишу -более 50% -занимает сырьевой сектор, также испытывающий тяжелые времена. Неудивительно, что казахстанский рынок стал падать быстро ивсем основным составом.

«Мы являемся сырьевой страной, виндексе KASEесть добывающие компании, иподобные факты оказывают нанаш рынок сильное влияние», -отмечает г-нДзюбайло.

«Все, что сейчас происходит вмире, начало сказываться инастоимости нефти. Инужно понимать, если вовсем мире будет происходить дальнейшее ухудшение ситуации, то, естественно, потребление нефти будет падать, соответственно, может еще больше упасть цена, -говорит г-нПопов. -Аесли цена нанефть резко упадет, мынесможем также быстро сократить расходы, что еще более усугубит ситуацию вцелом.

Если все жезначительного снижения стоимости нефти непроизойдет, тообщее настроение пессимизма, которое царит сегодня навсех финансовых рынках, будет сохраняться идальше».

Обсуждение нового Налогового кодекса Казахстана, который должен быть введен с1января 2009года, также добавляет поводов для пессимизма. Намерения правительства снизить налоговое давление нареальный сектор экономики засчет существенного увеличения нагрузки насырьевые компании серьезно обеспокоило инвесторов ивызвало сихстороны игру напонижение.

Хороший день для Уоррена Баффета

Несмотря наточто фондовый рынок переживает нелегкие времена, сложившаяся ситуация может стать хорошим моментом для инвестиций.

«Если выинвестор, который должен показывать доходность вкраткосрочном периоде, томожете ждать, что все будет еще хуже. Нодля долгосрочных инвестиций это хорошее время, -говорит Гайрат Салимов. -Имеет смысл обращать внимание наказахстанские сырьевые компании инабанки. Сейчас компании нетакие, как были два года назад, они выросли игенерируют больше денег. Ноихоценки вернулись науровни того времени.

Сточки зрения фундаментальной стоимости момент интересный. Новыдолжны быть инвестором, который небоится рыночного риска. То, что выпокупаете, может стоить завтра дешевле. Если выинвестор, укоторого подход Уоррена Баффета, ивыищете недооцененные активы для долгосрочных вложений, тосейчас один излучших моментов для инвестиций».

Сдругой стороны, можно попробовать поискать активы для диверсификации, однако втекущих условиях это будет непросто.

«Сначала кризиса активность торгов немного перешла срынка акций нарынок облигаций. Ноинвестиции вкорпоративные облигации сейчас тоже представляют риск, потому что большую долю этих облигаций выпустили тежебанки. Риск дефолта поэтим облигациям больше, чем был раньше. Кроме того, доходы многих облигаций едва превышают уровень инфляции, апонекоторым облигациям непревышают его, -рассказывает Руслан Дзюбайло. -Вероятно, инвесторам следовало бынавремя вывести свои деньги срынка акций, пока существует неопределенность. Привлекательно сейчас смотрятся некоторые государственные облигации, доход покоторым чуть выше инфляции. Покупая эти бумаги, инвесторы получают безрисковый актив, приносящий стабильный реальный доход. Или можно инвестировать наденежном рынке».

Всвою очередь Азамат Ескожа, финансовый аналитик АО«Инвестиционный финансовый дом “RESMI”», предлагает создавать сбалансированные портфели: «Сейчас историческое время для долгосрочного инвестора сосвободной наличностью. Если выможете вложиться вакции надостаточно долгий срок (3-4 года), то, возможно, имеет смысл вложить вказахстанские акции около 30% инвесткапитала уже сейчас. Текущие уровни котировок казахстанских акций уже несут всебе значительный потенциал роста вбудущем. Оставшийся капитал можно держать вкэше наслучай докупа вслучае дальнейшего падения цен (стратегия усреднения) или перелома ситуации иначала устойчивой восходящей тенденции».

Вцелом аналитики сходятся натом, что ситуация остается крайне непредсказуемой иигра вкраткосрочном периоде может быть излишне рискованной.

Теперь уже очевидно, что кризис затянется. Его завершения ждут нераньше, чем через 1-1,5 года. Ухудшение состояния финансовой сферы повлекло засобой проблемы вреальном секторе экономики, откоторых мир, втом числе иКазахстан, оправится нескоро.

Безусловно, показахстанскому фондовому рынку можно лишь условно судить осостоянии отечественной экономики. Нотефакторы, которые заставляют падать казахстанские активы, оказывают влияние инареальный сектор. Замедление роста банковского сектора иотсутствие доступа банков кликвидности приводят кограничению объемов кредитования, что всвою очередь приведет кзамедлению роста экономики. Аналогично скажутся нанашей стране ипадающие цены нанефть. Ановый налог для сырьевых компаний ограничит ихввозможности расширения бизнеса. Таким образом, фондовый рынок становится индикатором давления, оказываемого наэкономику.

Подешевевшие казахстанские активы приводят кповышенному вниманию состороны стратегических инвесторов. Так, втекущем году уже продали крупные доли своего капитала иностранным инвесторам Казкоммерцбанк иБанк ЦентрКредит. Кроме того, компании откладывают IPO, учитывая плохую конъюнктуру рынка. В2008году прогнозировалось размещение 40компаний изстран СНГ, запервые полгода разместилось только шесть. ВКазахстане досих пор несостоялось IPOКазахстанской фондовой биржи.

«Проблемы захватили насегодняшний день нетолько финансовый сектор, ноиреальную экономику. Содной стороны, мывидим повсеместное увеличение инфляции, асдругой -падение производства и, соответственно, замедление роста ВВП, деловой активности ит.п. Наблюдается иснижение потребительского спроса, который восновном идвигает экономику. Естественно, все это немогло вконце концов несказаться наэкономике Казахстана, которая вомногом зависит отстоимости сырьевых ресурсов», -отмечает Евгений Попов. Нопри этом обращает внимание нато, что проблемы нетак глубоки, как могли быбыть. Вотличие отразвитых стран, падение нафондовом рынке невызывает вКазахстане панических настроений инеприводит кбанкротствам иощутимым экономическим проблемам. Дело вслабости казахстанского фондового рынка. НаKASEоколо десятка эмитентов, чьи акции обладают ликвидностью. Для примера: вРоссии эмитентов более 600, анаNYSE-более 1000. Создать значимый фондовый рынок симеющимся количеством эмитентов просто невозможно.

Ограниченное развитие портфельного инвестирования вКазахстане, которое всегда считалось недостатком, уберегло экономику отдополнительных катаклизмов.

Инвестиционная привлекательность флагманов нашей экономики сейчас находится накрайне низком уровне. Этот кризис уже продемонстрировал, что инвесторы относятся кказахстанским активам как кобъекту для быстрых спекуляций. Вусловиях высокой интеграции Казахстана вмировое финансовое пространство такое отношение сулит нам преимущественно проблемы. Ситуация изменится лишь тогда, когда вРКпоявятся реальные крупные инвестиционные проекты, причем вне подверженного постоянным колебаниям сырьевого сектора.

Василий Калабин, корреспондент «Эксперт Казахстан»


Читайте новости zakon.kz в
Показать комментарии

Популярное

все топ новости

НОВОСТИ

сообщить об ошибке
Сообщить об ошибке
Текст с ошибкой:
Комментарий:

Хотите быть в курсе важных новостей?