Новости
В других СМИ
Загрузка...
Читайте также
Новости партнеров

Доллар падает вверх - трейдеры расценивают сегодняшнюю ситуацию как коррекцию курса и уверены, что потенциала роста доллару хватит ненадолго

Фото : 29 августа 2006, 13:48

Светлана Грибанова

«Эксперт Казахстан» №31(87), 28 августа 2006

Ревальвация доллара     

Вопреки общемировому тренду девальвации доллара поотношению косновной корзине валют, вКазахстане онкрепнет день ото дня, удивляя участников рынка. Однако трейдеры расценивают сегодняшнюю ситуацию как коррекцию курса иуверены, что потенциала роста доллару хватит ненадолго

Лето нынешнего года рынок встретил ожиданием дальнейшего укрепления тенге. Еще вапреле председатель Национального банка Анвар Сайденов заявил, что 125тенге заодин доллар непредел, ипрогнозировал дальнейший рост национальной валюты. Виюне Нацбанк, следуя рекомендациям Международного валютного фонда (МВФ), устранился отучастия вторгах навалютной бирже. Вотсутствие стабилизирующего присутствия нарынке основного покупателя вдействие вступили спекулятивные факторы инаблюдались скачки курса между 122,5 и124. Аналитики определили дно падения доллара науровне 110тенге. Однако паникеры были посрамлены. Виюне-июле доллар достиг самого низкого значения -117, апотом ситуация резко поменялась. Вконце июля иособенно вначале августа тенденция наукрепление тенге была сломана иамериканская валюта вновь стала расти.

Курс -надевальвацию

Поданным Нацбанка, засемь месяцев (январь-июль) 2006года тенге кдоллару укрепился на11,5%, ареальное укрепление затот жепериод составило 14,5%. Вэто жевремя происходило иреальное укрепление национальной валюты поотношению кевро ироссийскому рублю -на8и3,5% соответственно. Ситуацию навнутреннем рынке г-нСайденов объяснил целым рядом тенденций, которые действуют напротяжении достаточно длительного периода. Кним глава Нацбанка отнес большой приток экспортной выручки, что связано прежде всего сблагоприятной конъюнктурой цен нанефть, ибольшие объемы операций ввалютном сегменте биржевого имежбанковского рынков, атакже ожидания участниками рынка дальнейшей девальвации американской валюты.

Втечение последних лет наблюдается тенденция превышения предложения доллара над спросом. Вэтом году значительно выросли операции синостранной валютой инабирже, инамежбанковском рынке. Засемь месяцев этого года посравнению стем жепериодом прошлого объемы долларовых торгов выросли в2,2 раза. Поданным г-на Сайденова, в2003году всреднем заодин день объем сделок ввалютном сегменте составил 25млн долларов, в2004−м -почти 37млн, в2005−м -47млн, атолько запериод январь-июль 2006года -100млн долларов. Нацбанк тогда нарастил свои интервенции для сглаживания обменного курса навалютном рынке, ивапреле-мае были побиты исторические рекорды среднедневных объемов покупки валюты. Засемь месяцев Нацбанк, поданным г-на Сайденова, купил более 6млрд долларов при коэффициенте участия 43,7%.

Укрепление тенге приветствовали специалисты МВФ. Как известно, Международный валютный фонд всвоем ежегодном отчете поэкономике США обращает внимание напереоцененность доллара науровне 15-35% сучетом инфляции исоветует развивающимся странам укреплять свои национальные валюты. Подобные рекомендации получил отмеждународных консультантов иКазахстан. Гибкий обменный курс идальнейший рост тенге поотношению кдоллару, помнению МВФ, должны спасти нас отсверхликвидности ироста инфляции.

Механизм поддержки доллара

Тем более неожиданным для всех стало наметившееся впоследней декаде июля укрепление американской валюты вотсутствие предпосылок кэтому науровне макроэкономики. Намеждународных рынках доллар продолжает девальвировать, цены нанефть непадают, экспортная выручка отпродажи энергоносителей продолжает поступать. Тем неменее факт налицо: сегодня обменный курс достиг отметки 124,84 тенге задоллар, и, возможно, это непредел. Изменение тенденций, посообщению Нацбанка, совпало повремени стак называемой налоговой неделей, когда предприятия осуществляют платежи вбюджет. Вэто время экспортные организации обычно «сбрасывают» доллары, конвертируя свою валютную выручку втенге, поскольку согласно законодательству все налоги унас оплачиваются внациональной валюте. Вэто время спрос натенге резко вырос. Казалось бы, ондолжен был укрепиться, однако этого непроизошло. Даже 9августа, когда был установлен рекорд биржи (объем торгов составил более 364млн долларов), американская валюта выросла чуть больше, чем на1тенге -от121,55 до122,56.

«Это непонятно, напервый взгляд, -говорит заместитель генерального директора АО«Сентрас Секьюритиз» Дмитрий Жеребятьев, -нонаши трейдеры прогнозировали укрепление доллара еще вначале августа». Главным основанием для подобных прогнозов стало введение вдействие с1июля нового механизма формирования Национального фонда, куда теперь перечисляются все налоговые поступления отнефтяных компаний.

Нарынке сформировался довольно сильный тренд укрепления американской валюты, значительно повысивший спекулятивный потенциал доллара

ПоПравилам конвертации иреконвертации активов Нацфонда Национальный банк может пополнять ихзасчет продажи валюты изсвоих золотовалютных резервов или покупать доллары навнутреннем рынке засчет поступивших вНацфонд тенге. Вавгусте Нацбанк получил отМинфина 39млрд тенге ивобщей сложности купил для Нацфонда 316млн долларов.

Доконца года, пословам Анвара Сайденова, вНацфонд будет направлено порядка 457млрд тенге. Помнению трейдеров, рынок лучше быподготовился коперациям Нацбанка, если бытот заранее объявлял необходимые объемы валюты. Г-нСайденов пообещал извещать рынок хотя бызамесяц вперед, как только будет отработана система прогнозирования объемов направляемых вНацфонд налоговых поступлений.

Синдром 1993года

Ивсе женельзя укрепление доллара объяснить только активизацией Национального банка инеобходимостью конвертации больших объемов тенге. Что такое 316млн долларов вмасштабе валютного рынка Казахстана, если, как говорилось выше, заодин день было «сброшено» 364млн долларов? Достаточно лиэто много, чтобы курс тенге кдоллару ослабел на6%? Поданным того жеНацбанка, виюле объем биржевых операций наКазахстанской фондовой бирже (KASE) сучетом сделок надополнительных торгах составил 1,7 млрд долларов, асначала года -14,2 млрд. Навнебиржевом валютном рынке -5,6 млрд и32млрд долларов соответственно. Запериод с1по11августа общий объем операций наKASEпревысил 1,3 млрд долларов. Поэтому ссылки нановую концепцию Национального фонда звучат достаточно неубедительно.

Вкачестве второго фактора, повлиявшего наукрепление американской валюты, многие аналитики называют необходимость формирования резервных активов банками второго уровня. Вмае Нацбанк принял изменения вПравила оминимальных резервных требованиях (МРТ), всоответствии скоторыми внутренние обязательства банков, подпадающие под нормативы МРТ, увеличиваются посравнению сдействующей практикой расчета более чем в2раза, аиные обязательства, тоесть сумма обязательств банка перед нерезидентами иподолговым ценным бумагам вне зависимости отпризнака резидентства, вырастут в3,3 раза. Кроме того, постановление Нацбанка от27мая 2006года вцелом увеличивает сумму МРТ более чем в3раза. С18июля БВУ начали рассчитывать МРТ поновым правилам, тоесть они вынуждены отвлекать изоборота изамораживать значительные средства. Вперечень резервных активов включены иостатки накорреспондентских счетах банков вНацбанке виностранной валюте. Врезультате выросли еще иостатки накорсчетах.

Еще один, довольно непредсказуемый фактор, влияющий наукрепление доллара, как отметили трейдеры «Сентрас Секьюритиз», это запланированный Нацбанком обмен купюр имонет. Очевидно, указахстанцев сильны аналогии свведением национальной валюты в1993году, апоэтому они усматривают вэтой акции какой-то подвох. Как говорит г-нЖеребятьев, «многие люди, далекие отфинансового рынка, вкакой-то мере участвуют вспекуляциях валютой. Некоторые -изопасений перед обменом, другие -надеясь что-то наэтом выиграть. Мы, профессионалы, воспринимаем эту ситуацию как архаичную, тем неменее тенденция существует. Тенге-два они ккурсу добавляют».

Итак, мынасчитали три основные причины ревальвации американской валюты водной отдельно взятой стране, нодаже все вместе они необъясняют роста обменного курса доллара занеполный месяц более чем на7тенге, потому что науровне макроэкономики для этого нет никаких оснований. «На мировых рынках -обратная ситуация, -говорит Дмитрий Жеребятьев, -идет ослабление американской валюты. ВКазахстане -положительное сальдо торгового баланса, идет приток выручки…».

Заместитель генерального директора агентства KzRating Денис Рыбалкин также считает, что нет обоснованных причин для роста обменного курса доллара. «По мнению международных экспертов, американская валюта переоценена где-то на30%, -говорит он. -Очевидно, внастоящее время происходит корректировка курса, связанная сконъюнктурными соображениями намировых рынках. Укреплению курса доллара нарынке Forex способствовала публикация накануне слабых данных поиндексу экономических ожиданий вГермании изаявления членов ФРС США отом, что для борьбы синфляцией может потребоваться дополнительное повышение базовых процентных ставок. Нанаш взгляд, еще рано говорить окаком-либо устоявшемся тренде роста курса доллара».

Некоторые аналитики отмечают, что впоследнее время Нацбанк отказался отполитики ограниченного вмешательства вторги навалютном рынке нетолько из-за необходимости конвертации поступлений вНацфонд, ноидля пополнения своих золотовалютных запасов. Поданным на15августа, запервую половину месяца чистые международные резервы Нацбанка выросли на2,2%, или на300,6 млн долларов. «Покупка валюты навнутреннем рынке ипоступления валюты насчета правительства даже вусловиях проведения операций попополнению активов Нацфонда иобслуживанию внешнего долга Минфина привели кувеличению чистых валютных запасов на317,9 млн долларов», -говорится впресс-релизе Нацбанка. Международные жерезервы страны, включая деньги Нацфонда, выросли почти до25млрд долларов. Тоесть вобщей сложности главный банк купил более 600млн долларов заполмесяца.

Пооценкам экспертов, целевой курс наиюль нынешнего года составлял 97тенге задоллар

Действия Нацбанка выглядят тем более странными, если вспомнить орекомендациях МВФ, атакже онеоднократных заявлениях его председателя осведении кминимуму интервенций главного банка навалютном рынке -только сцелью сглаживания курса. Это один изспособов снижения инфляционного давления: покупка центральным банком долларов навнутреннем рынке оказывает влияние натемпы инфляции, потому что при этом Нацбанк вынужден печатать дополнительную тенговую массу.

Нефтедоллары должны быть крепкими

Как реагируют наситуацию участники экономического процесса? Коррекция курса такого характера, скорее всего, выгодна экспортерам, считает г-нЖеребятьев. При сильном тенге они теряют наконвертации долларовой выручки.

Ниодна страна незаинтересована всильной национальной валюте, так как это грозит отечественным производителям потерей конкурентных преимуществ: дорожает ихэкспортная продукция. Вот почему идею переоцененности доллара уже много лет лоббирует Ассоциация производителей США: из-за снижения конкурентоспособности американской продукции намировых рынках компании несут огромные убытки. Казахстанским банкам интересен слабый доллар. Вкакой-то степени именно укрепление национальной валюты стимулировало поток внешних заимствований: банки хорошо зарабатывают накурсовой разнице, привлекая из-за рубежа доллары ивыдавая кредиты втенге. Укрепление тенге благоприятно сказывается наразвитии казахстанских предприятий, работающих наимпортном сырье иоборудовании, поскольку сделки обычно заключаются ввалюте.

Вряд лиукрепление доллара повлияет наснижение уровня инфляции. Попрогнозам специалистов казначейства Банка ТуранАлем, вцелом за2006год она вырастет до8,59%, причем максимального значения достигнет вдекабре, ивгодовом выражении ееуровень превысит 9%. Необходимость печатания дополнительных объемов тенге для стерилизации излишней долларовой массы повысит инфляционное давление внутри страны, считает г-нРыбалкин. «Внастоящее время указахстанской инфляции две главные причины -приток экспортной выручки ирост государственных расходов, зачастую несоразмерный росту несырьевого сектора экономики. Теоретически рост курса доллара даст импульс кдальнейшему увеличению тенговой денежной массы, что вызовет новый виток инфляции. Кроме того, возросшие доходы государственного бюджета, как показывает практика, будут толкать правительство наувеличение государственных расходов», -говорит он. Кстати, рост чистых международных резервов Нацбанка впервой половине августа обусловил расширение денежной базы на2,7%, или на31,3 млрд тенге.

Начавшаяся несколько лет назад девальвация американской валюты ударила понакопительным пенсионным фондам (НПФ). Винвестиционных портфелях большинства изних была велика доля долларовых бумаг, которые стали обесцениваться, иэто сразу отразилось напоказателях доходности. Почти все НПФ кконцу 2003года показали отрицательный инвестдоход. Нестоит, конечно, переоценивать значение процесса укрепления тенге -наснижение доходности повлияли многие факторы, тем неменее фонды постарались свести кминимуму долю валютных бумаг.

Сомнительно, что при нынешней ситуации компании поуправлению пенсионными активами резко поменяют свою политику формирования портфеля иначнут наращивать долларовые ЦБ, однако некоторые НПФ имеют возможность хотя бывкраткосрочной перспективе улучшить свои показатели доходности. Например, хорошие шансы уГНПФ. Как заявил «Эксперту Казахстан» наш источник, доля валютных бумаг впортфеле этого фонда составляет более 30%, иони заавгуст, скорее всего, покажут неплохой рост доходности.

Небольшая часть долларовых инструментов есть иудругих фондов. Отнынешней ситуации профучастники ожидают большей предсказуемости валютного рынка.

«Нацбанк закупает большие объемы валюты итем самым поддерживает курс. Это приведет кснижению спекулятивных сделок навалютной бирже, -говорит заместитель председателя правления НПФ Народного банка Казахстана Нуржан Алимухамбетов. -Для нас неприятны лихорадочные движения вверх-вниз, нужна стабильность курса, тогда мысможем поддерживать правильную стратегию работы сЦБ. Мыизбавляемся оттенговых инструментов ипокупаем долларовые, азавтра доллар обваливается иприходится продавать эти бумаги субытком. Это плохо для пенсионных активов, которые поприроде являются длинными инвестициями. Анестабильная ситуация сдолларом заставляет нас бросаться изстороны всторону впогоне задоходностью. При этом даже небольшой фонд, который удачно провел операции, может показать хорошую доходность, что несоответствует действительности вдолгосрочном периоде. Потому что это спекулятивные сделки либо побумагам, либо извалюты ввалюту».

Эксперты дают различные прогнозы относительно обменного курса доллара. Однако сходятся вомнении, что сегодняшняя ситуация нечто иное, как коррекция рынка, итенденция наукрепление американской валюты будет сломана еще доконца года.

«Такое ощущение, что вряд лиэто надолго, -считает г-нЖеребятьев. -Мырассматриваем это как коррекцию иждем дальнейшего укрепления тенге. Доконца года мывидим курс науровне 120тенге задоллар».

Денис Рыбалкин также уверен, что цена доллара снизится. Обоснованием для такого утверждения являются следующие факты: рост бюджетного дефицита США иочевидная завышенная стоимость доллара.

Аналитики казначейства Банка ТуранАлем прогнозируют, что вдекабре доллар опустится до114,3. Это среднее значение. Верхний предел они определили науровне 119,2, нижний -109,5 тенге задоллар. Кконцу 2007года, пооценке аналитиков БТА, доллар может достичь минимума в94,7 тенге. Свои выкладки они объясняют тем, что досегодняшнего дня казахстанская национальная валюта еще недостигла оцененного МВФ долгосрочного курса поотношению ккорзине иностранных валют. Пооценкам экспертов, целевой курс наиюль нынешнего года составлял 97тенге задоллар.

Насколько возможен такой, скажем, экстремальный ход событий? Г-нРыбалкин считает, что кконцу года курс установится наотметке 113-116 тенге задоллар. «Естественно, мынепрогнозируем значительных колебаний курса. Несмотря насвою завышенную стоимость, доллар имеет достаточно сильные позиции намировом рынке всилу ряда институциональных факторов. Во-первых, как резервная валюта доллар содержится вовсех золотовалютных запасах. Во-вторых, доллар является иосновной валютой международных расчетов. Резкие колебания его стоимости ввиду данных факторов невыгодны никому. Наоборот, ряд стран будет поддерживать курс для недопущения резких дисбалансов вмировой финансовой системе».

Дополнительный материал к статье  Доллар падает вверх

Укрепление американской валюты к тенге обусловлено последними нововведениями правительства и регуляторов рынка, в результате которых  конъюнктура рынка ломается, а давление продаж доллара на внутреннем валютном рынке ослабляется. Как считает генеральный директор информационного агентства финансовых рынков «ИРБИС» Андрей Цалюк, Казахстану следует ожидать длительной стабилизации курса тенге к доллару.

- За последний месяц доллар укрепился по отношению к тенге более чем на 6%. Каковы  причины повышенной волатильности на внутреннем валютном рынке?

- Сначала (на протяжении июля) валютные трейдеры предпочитали воздерживаться от активных действий, так как не были способны просчитать эффект от последних нововведений регуляторов и введения в действие новой системы формирования Национального фонда. К тому же банки, мне кажется, продумывали новую тактику поведения на рынке в сложившихся условиях.

Позже (в конце июля) рынок начал отрабатывать очередную рабочую коррекцию вверх после окончания бюджетных платежей. И здесь Нацбанк вышел на биржу с дополнительным объемом спроса, обусловленным необходимостью конвертации «нефтяных налогов». Это подкрепило коррекционное движение, которое в начале августа уже не смотрелось как рабочее колебание курса. Головной банк страны не стал своими действиями убеждать трейдеров в обратном. В результате на рынке сформировался довольно сильный тренд укрепления американской валюты, значительно повысивший спекулятивный потенциал доллара. Откликнулся рынок наличной валюты. И тенденция, как это часто бывает, стала развивать сама себя.

Я также не исключаю, что наряду со спекулятивным спросом на KASE появился и принципиально новый спрос на доллары. Думаю, что после пересмотра АФН резервных требований к банкам второго уровня крупные банки в качестве источника короткой базы фондирования для обслуживания долларового долга не прочь ныне рассмотреть внутренний валютный рынок. Если это так, то доллар получил еще одно преимущество перед тенге, и его позиции еще более потенциально окрепли.

- Как долго этот процесс продлится?

- Трудно сказать. Пока речь идет лишь о коррекции рынка вверх. В отличие от тех коррекций, которые мы наблюдали в текущем году, существующая - более высокого порядка. Аналогичную коррекцию рынок отрабатывал летом 2005 года. Такие процессы происходят в рамках трехлетнего тренда укрепления тенге к доллару. Именно в рамках, так как из канала данного тренда цены пока не вышли. Ближайшая цель текущей коррекции - 124,44. Следующие цели - 126,75 и 129,05. Лишь закрепление цен доллара выше третьей цели позволит говорить о высокой вероятности перелома долговременного тренда на казахстанском рынке. Пока же говорить об этом не приходится. Основные курсообразующие факторы остались неизменными. Цены на нефть и главные продукты казахстанского экспорта все так же высоки, казахстанские банки и компании продолжают занимать за рубежом большие суммы американской валюты.

В то же время нельзя не заметить, что последние нововведения правительства и регуляторов способны существенно ослабить давление продаж доллара на внутреннем валютном рынке. Под влиянием этих факторов конъюнктура рынка сейчас ломается.

Следствием, скорее всего, может стать достаточно длительная стабилизация курса тенге к доллару.

- Разделяете ли вы точку зрения некоторых экспертов, которые прогнозируют снижение курса американской валюты до 110 тенге за доллар к концу года?

- Пожалуй, уже нет. Я не сторонник крайних прогнозов. Прогнозы почему-то в большинстве своем катастрофичны. А в жизни катастрофы - редкость. 110 на конец года - это, конечно, не катастрофа, но все же достаточно круто. Разворот рынка вверх и неизменное укрепление доллара до конца года - тоже слишком круто. Сейчас я склоняюсь к мнению, что рынок найдет уровень своего равновесия где-то между 120 и 125 тенге за доллар и будет жить в этих рамках до конца года. Но жизнь может внести свои коррективы.

Меры, предпринятые правительством и регуляторами, достаточно радикальны. И необходимо время, чтобы пронаблюдать за реакцией на них рынка и ее проанализировать.

Также не надо забывать, что с 1 января 2007 года мы вступаем в новую фазу либерализации валютного законодательства, что способно еще более увеличить спрос на американскую валюту, так как экспорт капитала из страны, скорее всего, вырастет.

- Нужно ли Казахстану менять валютную политику? Если да, то какой она должна быть?

- У Казахстана нет валютной политики, поэтому менять нечего. Есть денежно-кредитная политика Нацбанка. И, кстати, в ней «курсовым проблемам» практически не уделяется внимания. Курс для Нацбанка - всего лишь инструмент для инфляционного таргетирования. Поэтому никто в стране сейчас не берет на себя обязательств по динамике курса тенге, равно как и по методикам его регулирования. Нацбанк лишь декларирует общие принципы регулирования, что вовсе не обязывает его соблюдать их на каких-то коротких промежутках времени. Бывает, что и Нацбанку приходится короткое время работать «против рынка» для достижения каких-либо локальных результатов. Так было, так есть, и, думаю, так будет в ближайшие годы.

Интервью взяла Алия Шалабаева


Больше важных новостей в Telegram-канале «zakon.kz». Подписывайся!

сообщить об ошибке
Сообщить об ошибке
Текст с ошибкой:
Комментарий:
Сейчас читают
Читайте также
Загрузка...
Интересное
Архив новостей
ПнВтСрЧтПтСбВс
последние комментарии
Последние комментарии