Почему высокая ставка тормозит экономику Казахстана, но снижать ее рано – эксперты

Сегодня, 24 апреля 2026 года, Национальный банк Казахстана сохранил базовую ставку на уровне 18% годовых с коридором +/- 1 п.п. При этом регулятор дал понять, что осознает все риски жесткой денежно-кредитной политики, сообщает Zakon.kz.

Аргументы "за"" и "против"

Нацбанк объяснил сохранение действующего порога ставки. Рост цен в стране, хоть и замедлился до 11% в марте против 11,7% в феврале, все равно остается высоким. При этом инфляционные ожидания населения держатся на уровне 14,6%. Ситуацию осложняет непростой внешний фон – от конфликта на Ближнем Востоке до роста цен на сырье. Это продолжает давить на цены и не оставляет пространства для быстрого смягчения политики.

Тем не менее, регулятор прямо обозначил условия, при которых ставка может пойти вниз.

"При сохранении текущих тенденций и отсутствии новых шоков Нацбанк будет готов рассматривать возможность снижения базовой ставки в рамках последующих решений".Пресс-служба НБРК

Высокая ставка как источник перекоса

В этой ситуации многие эксперты говорят о препонах и рисках, которые создает высокая ставка. Так, финансист Расул Рысмамбетов уверен, что уровень в 18% формирует сильный дисбаланс: он притягивает краткосрочный капитал, но одновременно делает экономику зависимой от этих денег и тормозит развитие.

"Допустим, мы с вами швейцарские банкиры, и у нас в управлении миллиард долларов. Мы можем в Швейцарии заработать 1,5% годовых. Но мы видим, что в Казахстане базовая ставка 18% тенге. Мы с вами берем миллиард долларов через казахстанских брокеров, заводим в Казахстан и переворачиваем в тенге. Казахстан нам обязан платить 18% годовых".Расул Рысмамбетов

Дальше схема работает по понятной логике: деньги заходят в тенге, размещаются под высокую доходность и выходят обратно в валюте. То есть, речь идет о классическом Сarry Тrade – притоке капитала, который приходит за доходностью и так же быстро уходит.

"Мы видим лакуну высокой прибыльности, под большим напором туда загоняем ликвидность и потом прибыль забираем себе".Расул Рысмамбетов

Именно поэтому текущая устойчивость тенге во многом зависит не от фундаментальных факторов, а от уровня ставки.

Почему ставка бьет по экономике

Та же высокая доходность, которая притягивает деньги, одновременно делает долгосрочные инвестиции практически невозможными. Бизнес в таких условиях выбирает быстрые операции вместо развития.

"Когда у нас ставка по депозиту 20% годовых, то мы лучше купим что-то в Китае – тапочки или телефоны – и привезем сюда, чем будем запускать производство. Потому что наш цикл – месяц. Если мы начинаем говорить о каком-то длительном производстве, то 20% – это запретительная ставка для нас".Расул Рысмамбетов

В результате экономика смещается в сторону коротких циклов: быстрее купить и продать, чем инвестировать и ждать.

Снизить ставку хочется всем, но это не так просто

О том, почему ставку нельзя снижать одним махом, размышляет экономист Руслан Султанов.

По его мнению, ставка влияет не только на бизнес. Она влияет на то, сколько мы тратим, сколько откладываем и как растут цены. Вот цифры:

• в марте инфляция за месяц была 0,6%;
• в феврале – 1,1%;
• в январе – 1,0%;
• в декабре – 0,9%;
• в ноябре – 0,8%.

Получается, что четыре месяца подряд цены ускорялись. И только недавно сбавили темп, однако это пока не разворот, потому что годовая инфляция теперь – 11,0%.

"Проще говоря – что стоило 100 тысяч, теперь стоит около 111 тысяч. И важно, что это не история про один товар. Еда выросла на 11,7%. Обычные товары – на 11,3%. Услуги – на 10,0%. То есть дорожает все сразу".Руслан Султанов

Экономист предлагает представить, что в такой момент ставку снижают. Происходит следующее:

• деньги становятся дешевле;
• кредиты – доступнее;
• люди начинают больше тратить;
• бизнес активнее занимает;
• спрос растет.

А когда спрос растет быстрее, чем экономика успевает произвести товары и услуги, цены начинают расти еще быстрее.

"Вот тут возникает странная ситуация. Мы вроде хотим помочь, но можем сами же ускорить проблему". Руслан Султанов

Высокая ставка сейчас – это не чья-то прихоть, а скорее попытка притормозить разгон, полагает эксперт.

"Когда станет видно, что тренд на снижение инфляции не разовый и держится несколько месяцев, тогда можно уже разговаривать об изменениях базовой ставки".Руслан Султанов

В целом, экономисты сходятся во мнении: уровень базовой ставки в 18% сегодня выполняет двойную роль. Он делает экономику более зависимой от внешних факторов, но одновременно "держит цены" и курс тенге.

Добавим, что следующее заседание Нацбанка по базовой ставке пройдет 5 июня 2026 года в 12:00 по времени Астаны.