Укрепление тенге: временный успех или устойчивый тренд – мнение экономиста
Фото: Zakon.kz
Эффект крепкого тенге
Экономист Галим Хусаинов полагает, что главный повод для оптимизма сегодня – это резкое замедление роста цен – в марте 2026 года показатель составил всего 0,6%, и, скорее всего, апрель закрепит этот успех.
Основная причина, по мнению аналитика, кроется в математике: когда тенге крепнет, импортные товары дешевеют, что "сбивает температуру" во всей экономике.
"Стремительное укрепление тенге примерно на 15% (с 550 до 464 тенге за доллар) с октября 2025 по апрель 2026 дает суммарный дезинфляционный эффект порядка 2,0-2,5 п.п. в годовом выражении".Галим Хусаинов
Математически это подтверждает коэффициент переноса: точный расчет показывает, что каждый 1% изменения курса напрямую "бьет" по ценам с лагом в один месяц.
Нефть или металлы: кто на самом деле тянет валюту вверх
Многие привыкли связывать силу тенге с дорогой нефтью, однако сейчас эта логика не работает, считает Хусаинов.
"Во-первых, валютная выручка нефтяного сектора существенно просела из-за простоя Тенгиза в январе 2026 года, и добыча до сих пор не восстановилась. Во-вторых, между поступлением экспортной выручки и ее влиянием на курс существует лаг: реальный эффект от любого подорожания нефти не придет раньше мая".Галим Хусаинов
Наконец, самое главное: дополнительная валюта, поступающая в нефтяной сектор, практически не конвертируется в тенге и на рынок не выходит.
Налоги от нефтяного сектора аккумулируются в Нацфонде, откуда в бюджет уходит не больше гарантированного трансфера. Иностранные и местные компании меняют ровно столько валюты, сколько нужно на операционные нужды, – и эта сумма существенно не меняется.
Так почему же тенге растет? Галим Хусаинов проводит разбор по металлам: реальную поддержку курсу оказали не нефтяники, а рост цен на золото, уран и медь – именно они сейчас важнее для курса, чем нефть.
Кредитный допинг
Самый острый вопрос исследования – природа нынешнего курса. Экономист полагает, что тенге укрепился не за счет роста производства, а из-за резкого притока заемных денег. К началу 2026 года внешний долг Казахстана вырос до 181,8 млрд долларов. Анализ показывает хронологию долга: если за первые три квартала 2025 года рост был умеренным, то скачок сразу на 10,4 млрд долларов произошел именно в конце 2025 года.
Схема простая: в страну заходит огромный объем иностранной валюты, которую нужно менять на тенге. Это создает избыток долларов. При этом на рынке возник структурный перекос: спрос на валюту со стороны бизнеса ограничен правилами валютного контроля и техническими барьерами для юридических лиц.
"В результате складывается асимметрия: предложение валюты свободно, а спрос ограничен. Это и приводит к переукреплению".Галим Хусаинов
Валютная ловушка
Нынешнее укрепление тенге экономист называет нефундаментальным. Это означает, что оно держится на временных факторах. Риск заключается в следующем: как только приток заемных долларов иссякнет, а компаниям нужно будет закупать оборудование или выплачивать дивиденды, спрос на валюту резко вырастет.
Если курс вернется к отметке 520 тенге за доллар, инфляция мгновенно подскочит до 1,5-1,6% в месяц.
"Это фактически возврат к показателям начала 2025 года и угроза выхода годовой инфляции за однозначные значения".Галим Хусаинов
Рецепт для экономики
Подводя итог, Галим Хусаинов отмечает: тенге будет по-настоящему сильным только тогда, когда в стране вырастет производительность труда. Пока же экономика сидит на "кредитной диете".
"Для понимания масштаба проблемы: кредиты бизнесу в Казахстане составляют около 12% ВВП – в разы ниже, чем в странах со сопоставимым уровнем развития, где этот показатель, как правило, находится в диапазоне 40-80% ВВП".Галим Хусаинов
Без доступных инвестиций в производство любое укрепление валюты останется лишь временным затишьем перед новой бурей на валютном рынке. Стране нужны не просто дешевые доллары, а работающие заводы и конкурентоспособные товары, делает вывод экономист.
Ранее мы сообщили, что в 2026 году ВВП на душу населения в Казахстане превысил 15 тысяч долларов США.
